現(xiàn)在冬天快到了，需求更輕。隨著年關(guān)的臨近，銀行開始催款，日子越來越艱難。較近大家都在說，從現(xiàn)在到明年，注漿管廠家的倒閉潮是否也來了。今年前三季度，注漿管企業(yè)虧損超過6億元，而全行業(yè)大中型注漿管企業(yè)虧損總額超過280億元。盡管越生產(chǎn)越虧損，但許多注漿管廠家仍需保持高爐開工以維持現(xiàn)金流和市場份額，因此被迫陷入慢性自殺的困境。公司害怕高爐停工就再也開不起來了，一旦銀行抽貸，資金鏈斷裂，整個企業(yè)就會破產(chǎn)。盡管沒有聽到注漿管企業(yè)破產(chǎn)的消息，但臨近年底，一些注漿管廠家減產(chǎn)停產(chǎn)，資金鏈緊張，甚至政府介入。

資金鏈斷裂危機，冬季日子艱難，以前大家都盼著金九銀十，現(xiàn)在一點需求都沒有好轉(zhuǎn)，注漿管價格還在下跌。每月底，注漿管廠家的成本和銷售價格實際上是虧損的，前后價差的損失遠遠大于銷售毛利水平。隨著宏觀經(jīng)濟增長率的下降，注漿管行業(yè)每況愈下。今年注漿管價格下跌超過30%，噸鋼虧損200元更正常。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中信注漿管行業(yè)53家上市注漿管廠家凈虧損總額達到212.17億元，去年同期仍盈利67.04億元，其中31家虧損近60%。其造血能力大幅下降，53家上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流總額為473.67億元，比去年同期的862.83億元下降了45%。而李樂所在的公司，相應(yīng)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量不到去年的十分之一。一個細節(jié)足以證明注漿管廠家目前的資金短缺。據(jù)道通期貨總經(jīng)理段安林介紹，過去注漿管廠家參與套期保值時，會在期貨賬戶中分配一部分資金，但現(xiàn)在經(jīng)營壓力大，資金緊張。一些注漿管廠家將在日內(nèi)運營后抽回部分資金。從今年下半年開始，這種現(xiàn)象明顯收緊了企業(yè)的流動性。

更為嚴重的是，資不抵債的注漿管廠家已經(jīng)出現(xiàn)。抽樣調(diào)查顯示，67家樣本注漿管廠家的平均負債率為68.35%，5家負債率超過100%。據(jù)記者統(tǒng)計，截至今年第三季度末，上市公司八一注漿管資產(chǎn)負債率為100.63%，韶鋼松山和西寧特鋼資產(chǎn)負債率分別高達93.37%和88.38%，其他7家上市注漿管廠家負債率超過80%。

融資難，融資貴，融資更差。據(jù)中國注漿管工業(yè)協(xié)會介紹，由于銀行對注漿管廠家貸款規(guī)模的嚴格控制，許多注漿管廠家面臨著不增量、續(xù)貸困難、加息和貸款提取等問題。9月底，據(jù)中國注漿管工業(yè)協(xié)會重點統(tǒng)計，注漿管廠家銀行貸款同比下降2.02%，財務(wù)費用同比增長2.69%。雙降后，中長期資本成本下降，但新增貸款仍困難。今年，我們企業(yè)的信用額度可能會縮水30%到40%。一般而言，銀行對注漿管廠家的貸款利率有所上升，甚至許多企業(yè)根本拿不到貸款，只能向影子銀行借錢。經(jīng)濟低迷的低氣壓繼續(xù)，注漿管廠家資金鏈斷裂的沖擊波終于襲擊了注漿管廠家。有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，由于資金鏈緊張，很多注漿管廠家通過影子銀行托盤融資，但今年不履行合同，經(jīng)常出現(xiàn)逾期提貨、違約等情況。一些北方注漿管廠家的現(xiàn)金流已經(jīng)斷裂，今年冬天無法恢復(fù)生產(chǎn)。

在減產(chǎn)期需求難以提振的情況下，只有降低產(chǎn)量和產(chǎn)能，才是行業(yè)的自救之道。但李樂告訴記者，從實際情況來看，少數(shù)注漿管廠家因嚴重虧損而停產(chǎn)，但從未形成一定規(guī)模。大部分注漿管廠家在現(xiàn)金流越來越緊的情況下，還是選擇扛到底，去產(chǎn)能的實際效果并不好。

今年前三季度，酒鋼宏興凈虧損高達35.27億元，是上市注漿管廠家中名副其實的雙料虧損之王。并且一些家底較厚或資金狀況較好的鋼企，目前仍在滿負荷生產(chǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)記者介紹，沙鋼總部仍保持現(xiàn)有產(chǎn)能，淮鋼、安陽永鋼總體也是滿負荷生產(chǎn)，暫時沒有減產(chǎn)計劃。據(jù)悉，注漿管廠家通常有三種減產(chǎn)措施來應(yīng)對虧損的擴大。初級手段是減產(chǎn)，中級手段是停產(chǎn)但保持爐溫，高級手段是停高爐。前兩種手段的使用可以在短時間內(nèi)減少產(chǎn)量，但一旦注漿管價格反彈，就會立即開始生產(chǎn)，所以注漿管價格再次下跌。但是一旦注漿管價格跌破公司現(xiàn)金成本線，資金鏈斷裂，注漿管廠家往往會考慮停止高爐。由于高爐重啟成本高，重啟次數(shù)有限，可視為產(chǎn)能淘汰。

根據(jù)華泰證券的計算，在今年市場價格下跌、歷史上較嚴格的環(huán)境保護法和政策壓力下，注漿管產(chǎn)能下降了0.78億噸，初步估計目前產(chǎn)能約為10.6億噸。為何整個行業(yè)虧損嚴重，沒有大規(guī)模減產(chǎn)？原因是注漿管廠家、銀行和政府都難以承受注漿管企業(yè)破產(chǎn)的痛苦。一方面，對于資產(chǎn)負債率普遍較高的注漿管廠家，必須依靠生產(chǎn)線的持續(xù)運行來維持現(xiàn)金流，保證銀行信貸，否則企業(yè)資金鏈斷裂，進入破產(chǎn)重組程序；另一方面，注漿管廠家承受著地方GDP、稅收和就業(yè)的壓力。一旦破產(chǎn)，對社會影響很大，只能繼續(xù)以虧損的負擔(dān)生產(chǎn)。

沒有好的現(xiàn)金流，沒有好的銷售需求，破產(chǎn)潮有可能來，但時間會更長。畢竟地方政府和銀行都不愿意看到這一幕。結(jié)果就是這種惡性循環(huán)。注漿管價格越來越低，但成本一直保持在較高水平，或者注漿管價格略有上漲。結(jié)果成本上升更高，剪刀差明顯。比如今年7月8日至9月中旬，鐵礦石價格從45美元上漲到55美元，但7月至9月，注漿管價格從2300元/噸下跌到1800元/噸，兩面都在壓縮，基本上吃掉了我們的利潤。內(nèi)需疲軟，供應(yīng)收縮緩慢。今年以來，走出去已經(jīng)成為許多注漿管廠家的自救之道。據(jù)悉，今年沙鋼出口量約為700萬噸，占總產(chǎn)能的三分之一，比去年增加了近67%。近兩年來，國內(nèi)需求下降，出口至少可以保持一部分國內(nèi)價格。盡管國外不一定盈利，但至少一般可以少虧。

但由于國外市場需求減弱和貿(mào)易摩擦加劇的雙重影響，注漿管廠家出口難度較近明顯增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年前9個月，海外對中國注漿管產(chǎn)品發(fā)起的貿(mào)易救濟調(diào)查多達29起。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年10月，注漿管出口量環(huán)比下降約20%至902.5萬噸，前10月注漿管出口量同比下降6.6%，增速明顯放緩。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，與國內(nèi)相比，較近的注漿管出口價格已經(jīng)倒掛了200元/噸以上，對于所有能接單的注漿管廠家來說基本都是虧損。但如果不接受海外訂單，國內(nèi)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象可能更加嚴重，較終國內(nèi)注漿管價格將繼續(xù)下調(diào)，中國注漿管廠家的情況將更加困難。

面對內(nèi)憂外患，從提高勞動強度到降低物流成本和管理成本，各大注漿管廠家都在努力降低成本，提高效率。根據(jù)廣發(fā)證券的研究，從第三季度上市注漿管廠家的表現(xiàn)來看，普通注漿管行業(yè)盈利較好的公司主要受益于產(chǎn)品銷售增速大于注漿管價格下跌增速，產(chǎn)品降本增效措施顯著；特鋼和新材料行業(yè)盈利性能較好的公司主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，核心高端產(chǎn)品繼續(xù)交易；深加工行業(yè)盈利較好的公司歸功于海外市場的拓展和國內(nèi)油氣管建設(shè)項目的推廣；電商行業(yè)盈利較好的公司主要歸功于平臺服務(wù)的完善和流量的沉淀。值得注意的是，利用金融衍生品工具發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能已經(jīng)成為大多數(shù)注漿管廠家的選擇之一。由于正常生產(chǎn)經(jīng)營面臨越來越大的困境，注漿管廠家參與期貨套期保值的積極性越來越強，市場對期貨工具的需求也在增加。

但總體而言，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，需求將繼續(xù)萎靡不振，產(chǎn)能削減效果不佳，注漿管價格仍將處于下行通道，這已成為行業(yè)共識。有業(yè)內(nèi)人士認為，技術(shù)、管理、服務(wù)升級都只是慢性藥物，效果不是一蹴而就的，而是可能延長行業(yè)去產(chǎn)能的過程，無法從根本上解決注漿管行業(yè)面臨的困境。假如前兩年是注漿管廠家的破產(chǎn)潮，現(xiàn)在是注漿管廠家的慢性自殺，慢慢滑入深淵。