對于鶴崗承臺冷卻管市場來說，自11月下旬反彈以來，2205年鶴崗承臺冷卻管漲幅已超過800點。支撐價格強(qiáng)勁上漲的邏輯主要有兩點:一是密集政策支撐經(jīng)濟(jì)，從放松基礎(chǔ)建設(shè)信貸到央行全面降低存款準(zhǔn)備金率，從中央經(jīng)濟(jì)工作會議到提前批準(zhǔn)專項債券，政策積極布局，確保明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，市場對后續(xù)政策有強(qiáng)烈預(yù)期。二是今年鶴崗承臺冷卻管消費雖然同比偏差，但年底需求超過季節(jié)性復(fù)蘇，鶴崗承臺冷卻管需求同比下降30%至10%，建材日交易也超過2017-2019年同期水平。但供應(yīng)壓力生產(chǎn)目標(biāo)和供熱季節(jié)生產(chǎn)因素始終保持低水平，供需不匹配。

11月，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，政策支持效應(yīng)開始出現(xiàn)，許多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有回升。其中，基礎(chǔ)建設(shè)投資下降明顯放緩，竣工增長率先成為正式成員，這也符合信貸政策放松和安全交付的目標(biāo)?；A(chǔ)建設(shè)企業(yè)加快了資本回收的完成。雖然我們認(rèn)為基礎(chǔ)建設(shè)政策只是邊際放松，但政策的底部表明，明年的基礎(chǔ)建設(shè)投資不必太悲觀。

回顧全年，國內(nèi)疫情防控規(guī)范化，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)良好復(fù)蘇，外需強(qiáng)勁，但內(nèi)生動能弱，尤其是建筑業(yè)GDP快速下降(季度同比22.8%，第二季度1.8%，第三季度進(jìn)一步下降至-1.8%)，極大地拖累了整體經(jīng)濟(jì)走勢，年度經(jīng)濟(jì)增長率高低。12月初，中央經(jīng)濟(jì)工作會議判斷，中國經(jīng)濟(jì)形勢為:中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期疲軟的三重壓力。明年，經(jīng)濟(jì)工作強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)定字眼，穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)市場。

鶴崗承臺冷卻管的下游需求主要集中在建筑、工程機(jī)械、汽車、家電等領(lǐng)域(其中建筑用鶴崗承臺冷卻管占60%以上)。鶴崗承臺冷卻管消費作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與經(jīng)濟(jì)增長和固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。去年疫情過后，在反周期政策的調(diào)控下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，走向穩(wěn)定復(fù)蘇的軌道。但今年以來，隨著反周期寬松政策邊際收緊退出、年中極端天氣引發(fā)的災(zāi)難和海外輸入疫情，中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭放緩，第三季度GDP同比增長率僅為4.9%，環(huán)比增長率為0.2%，是近十年的低點。

由于經(jīng)濟(jì)下滑，去年高增長后基礎(chǔ)建設(shè)增長放緩。上半年較高的銷售收入維持了基礎(chǔ)建設(shè)企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)，但下半年基礎(chǔ)建設(shè)銷售差異拖累了年度投資增長前高后低；基礎(chǔ)設(shè)施投資增長緩慢，前三季度專項債券發(fā)行緩慢，項目和資金不足導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施鶴崗承臺冷卻管強(qiáng)度低；雖然制造業(yè)表現(xiàn)獨特，但今年大宗商品持續(xù)上漲，加劇了中下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力。疫情制約了國內(nèi)需求消費，PPI向CPI傳遞不暢，抑制了企業(yè)的投資意愿。全年鶴崗承臺冷卻管表觀消費大幅下降。據(jù)我們計算，2021年鶴崗承臺冷卻管表觀消費量為10.12億噸，同比下降3449萬噸，下降3.29%(2020年鶴崗承臺冷卻管需求同比增長10.9%)。需求懸崖式下降是繼2015年之后消費增長再次下降的一年。

自10月底以來，基礎(chǔ)建設(shè)政策出現(xiàn)了邊際放松，預(yù)計未來將從政策底部改善到市場底部。然而，經(jīng)濟(jì)工作會議再次重申，住房不是投機(jī)性的，這意味著當(dāng)前的放松應(yīng)該是邊際放松、風(fēng)險預(yù)防和交付，不會回到通過基礎(chǔ)建設(shè)投資快速擴(kuò)張促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的舊道路。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到，加強(qiáng)預(yù)期指導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式。首先，加強(qiáng)預(yù)期指導(dǎo)意味著未來將引導(dǎo)居民調(diào)動購房意愿，釋放合理的購房需求。畢竟，銷售是基礎(chǔ)建設(shè)企業(yè)實現(xiàn)和收回資金的主要途徑。只有提高市場信心，才能改善基礎(chǔ)建設(shè)銷售的現(xiàn)狀。其次，探索新的發(fā)展模式意味著改變基礎(chǔ)建設(shè)企業(yè)過去高營業(yè)額、高杠桿的發(fā)展模式，使基礎(chǔ)建設(shè)企業(yè)回到高營業(yè)額、降低杠桿的良性軌道。

至于鶴崗承臺冷卻管市場的表現(xiàn)，春節(jié)前的供需逐漸減弱，交易和需求將停滯不前。當(dāng)前磁盤價格反彈可能會結(jié)束，并警惕高價下跌的風(fēng)險，但如果價格大幅下跌，仍有買入價值。未來，價格博弈將轉(zhuǎn)向政策力量和春季需求預(yù)期。預(yù)計2022年鶴崗承臺冷卻管價格波動范圍和重點將較今年下降，單邊市場趨勢較少，關(guān)注品種和月度機(jī)會。