目前，湖北承臺(tái)冷卻管的絕對(duì)價(jià)格較高，基差已收斂到平均水平，現(xiàn)貨和磁盤(pán)利潤(rùn)較高。雖然宏觀政策繼續(xù)有利，但2201合約的需求窗口將隨著天氣變冷而變窄，反彈高度有限。自11月18日以來(lái)，在市場(chǎng)氣氛變暖的背景下，2205合約停止下跌，穩(wěn)步反彈，市場(chǎng)悲觀情緒得到修復(fù)，較大價(jià)格上漲超過(guò)700元/噸。周一，央行全面降低了存款準(zhǔn)備金率，釋放了1.2萬(wàn)億流動(dòng)性。我們認(rèn)為，央行存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可能會(huì)為明年季度打開(kāi)降息窗口，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)改善，湖北承臺(tái)冷卻管預(yù)計(jì)將振蕩并強(qiáng)勁運(yùn)行。

1月至10月，全國(guó)湖北承臺(tái)冷卻管產(chǎn)量8.77億噸，同比下降0.72%，年初制定的湖北承臺(tái)冷卻管目標(biāo)同比不增；其中，10月份湖北承臺(tái)冷卻管產(chǎn)量?jī)H為7158.36萬(wàn)噸。此外，根據(jù)中鋼協(xié)公布的11月中旬湖北承臺(tái)冷卻管廠家生產(chǎn)數(shù)據(jù)，11月湖北承臺(tái)冷卻管產(chǎn)量約為694.8萬(wàn)噸，或創(chuàng)下新低。

在利潤(rùn)方面，隨著焦炭8輪降落，湖北承臺(tái)冷卻管廠家利潤(rùn)大幅回升。據(jù)估計(jì)，華東地區(qū)長(zhǎng)流程利潤(rùn)約815元/噸，短流程平電利潤(rùn)約360元/噸。唐山鋼坯廠基本處于盈虧平衡狀態(tài)。對(duì)于高爐廠來(lái)說(shuō)，雖然利潤(rùn)豐厚，但考慮到北方湖北承臺(tái)冷卻管廠家供熱季節(jié)高峰生產(chǎn)和冬奧會(huì)的影響，預(yù)計(jì)12月份恢復(fù)生產(chǎn)可能低于市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于電爐廠，筆者了解到今年浙江、廣東、廣西的能耗指標(biāo)已基本用完。結(jié)合電爐湖北承臺(tái)冷卻管平控政策，預(yù)計(jì)目前湖北承臺(tái)冷卻管低產(chǎn)量將持續(xù)到年底。

自9月下旬至11月下旬兩個(gè)月以來(lái)，市場(chǎng)充分交易了湖北承臺(tái)冷卻管需求降級(jí)和成本崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。目前，市場(chǎng)重新開(kāi)始了交易政策預(yù)期和需求韌性。11月19日，中國(guó)銀行業(yè)和保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)表示，房地產(chǎn)合理貸款需求得到滿足，10月底銀行金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款同比增長(zhǎng)8.2%。近年來(lái)，隨著央行定性恒大集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自其管理不善和盲目擴(kuò)張，并表示個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)短期內(nèi)存在風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能。我們可以看到，房地產(chǎn)銷(xiāo)售、土地購(gòu)買(mǎi)、融資等行為已逐漸恢復(fù)正常。因此，市場(chǎng)正在逐步修復(fù)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)可能懸崖式下降的悲觀預(yù)期，建材需求具有較強(qiáng)的韌性。

12月3日當(dāng)周，湖北承臺(tái)冷卻管表觀消費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)7.69%至342.62萬(wàn)噸，同比下降6.83%，大幅下降。上周表觀消費(fèi)同比下降29.3%；總庫(kù)存環(huán)比下降9.24%至642.33萬(wàn)噸，同比下降4.98%；庫(kù)存消費(fèi)比從2.22下降到1.87，連續(xù)四周下降?？偟膩?lái)說(shuō)，基本面是好的。

綜上所述，目前湖北承臺(tái)冷卻管的絕對(duì)價(jià)格較高，基差已收斂到平均水平，現(xiàn)貨和磁盤(pán)利潤(rùn)較高，估值中性較高。雖然宏觀政策繼續(xù)積極，但2201合約的需求窗口將越來(lái)越窄，反彈高度有限。對(duì)于2205份合同，宏觀和房地產(chǎn)政策帶來(lái)的實(shí)際建筑材料需求將于明年3月至5月實(shí)施，旺季預(yù)期不會(huì)偽造或繼續(xù)強(qiáng)勁運(yùn)行。交易員可以考慮在2205份合同中存儲(chǔ)虛擬冬季，或者抓住2201和2205份合同的機(jī)會(huì)。