一、提高成品比例是實(shí)現(xiàn)碳高峰的必要途徑。

電爐噸碳排放0.41噸，遠(yuǎn)低于高爐煉鋼噸碳排放1.8噸。電爐煉鋼的增加將減少單位碳排放，這是聲測(cè)管行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳高峰的必由之路。到2020年，我國(guó)聲測(cè)管積蓄已超過100億噸，但已進(jìn)入報(bào)廢期的社會(huì)聲測(cè)管積蓄總量約為20億噸，制約了電爐鋼的發(fā)展。然而，中國(guó)進(jìn)入報(bào)廢期的社會(huì)成品儲(chǔ)備將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，每年增加約1000-2000萬噸。預(yù)計(jì)2025年煉鋼可用成品供應(yīng)量將達(dá)到3億噸，2030年將達(dá)到3.6億噸。預(yù)計(jì)成品比例將進(jìn)一步提高。

二、碳達(dá)峰路線在不同需求下。

然而，成品比例的提高能否使聲測(cè)管行業(yè)達(dá)到碳高峰取決于聲測(cè)管總需求的變化。如果總需求增加，總碳排放將取決于電爐煉鋼減少的碳排放與總需求增加的碳排放之間的博弈。我們假設(shè)未來十年終端需求將模擬不同情況下的碳高峰路線:如果需求達(dá)到峰值，或者進(jìn)入復(fù)合增長(zhǎng)率在1%以內(nèi)的低增長(zhǎng)，那么成品的增加可以匹配總需求的增長(zhǎng)率，聲測(cè)管行業(yè)的碳高峰壓力不大；但如果終端需求保持1%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，聲測(cè)管行業(yè)的碳高峰壓力很大。若為碳高峰目標(biāo)壓制供應(yīng)商，極易造成供需失衡。

三、碳中和背景下聲測(cè)管需求將如何演繹？

成品供應(yīng)不能人為加速，呈現(xiàn)自然增長(zhǎng)趨勢(shì)。聲測(cè)管行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳峰值的關(guān)鍵是需求能否達(dá)到峰值。因此，判斷聲測(cè)管未來的總需求非常重要。從國(guó)際比較來看，聲測(cè)管總需求的增長(zhǎng)率與城市化率密切相關(guān)。從美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)等可比大國(guó)來看，這些國(guó)家的聲測(cè)管需求在城市化率達(dá)到72%-75%左右達(dá)到峰值，然后回落或進(jìn)入高平臺(tái)。中國(guó)的城市化率剛剛超過60%。從國(guó)際可比經(jīng)驗(yàn)來看，中國(guó)對(duì)聲測(cè)管的需求仍有增量空間。按年平均城市化率的1%，未來十年聲測(cè)管需求甚至可能保持增長(zhǎng)。但上述發(fā)達(dá)國(guó)家的聲測(cè)管需求在峰值前十年仍保持相對(duì)較高的增長(zhǎng)率。日本、德國(guó)和法國(guó)的聲測(cè)管需求在峰值前十年的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為3.3%、14.2%、2.5%和3.2%。除了相對(duì)特殊的日本，其他國(guó)家的聲測(cè)管需求在峰值前平均可以保持2%-3%的復(fù)合增長(zhǎng)率。

多年來，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)聲測(cè)管需求的誤判屢見不鮮，其中一個(gè)重要原因是利用發(fā)達(dá)國(guó)家人均聲測(cè)管需求600公斤的經(jīng)驗(yàn)，但由于各種因素，我國(guó)聲測(cè)管需求持續(xù)增長(zhǎng)。一方面，中國(guó)是世界上前所未有的制造大國(guó)，疫情加劇了中國(guó)作為全球制造大國(guó)的地位。盡管全球化已經(jīng)見頂，但未來可能會(huì)出現(xiàn)逆全球化的趨勢(shì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看不利于中國(guó)制造業(yè)的地位。然而，全球疫情的結(jié)束遙遙無期。中短期來看，中國(guó)制造中心的地位得到了加強(qiáng)，這有助于中國(guó)聲測(cè)管需求的穩(wěn)定。另一方面，雖然房地產(chǎn)需求可能進(jìn)入峰值區(qū)域，但下行趨勢(shì)可能較慢，主要是由于巨大的置換需求和中國(guó)傳統(tǒng)的家鄉(xiāng)觀念，許多家庭在城鄉(xiāng)都有購(gòu)房需求，這也有助于中國(guó)房地產(chǎn)需求的相對(duì)穩(wěn)定。

可見，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家人均聲測(cè)管需求600公斤的經(jīng)驗(yàn)，在中國(guó)不適用，中國(guó)聲測(cè)管需求短期內(nèi)難以見頂。國(guó)家發(fā)改委還表示，十四五結(jié)束前，中國(guó)對(duì)聲測(cè)管的需求將有一定的增長(zhǎng)空間。

四、碳達(dá)峰將永遠(yuǎn)擾亂聲測(cè)管行業(yè)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，由于城市化進(jìn)程的持續(xù)，我國(guó)對(duì)聲測(cè)管的需求尚未見頂。為了實(shí)現(xiàn)碳高峰，鐵水只能通過成品逐步替代。但是，如果需求增長(zhǎng)率大于成品替代速度，鐵水需求很難達(dá)到峰值。在鐵水需求不高峰的背景下，為了實(shí)現(xiàn)碳高峰的戰(zhàn)略目標(biāo)，行政限產(chǎn)的動(dòng)力將得到加強(qiáng)，容易造成間歇性供需缺口。

碳達(dá)峰一方面是國(guó)策，另一方面聲測(cè)管行業(yè)是涉及國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)材料。聲測(cè)管價(jià)格的上漲會(huì)對(duì)許多其他行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。聲測(cè)管價(jià)格的過度上漲很容易導(dǎo)致政策的負(fù)反饋，這將使未來的聲測(cè)管行業(yè)始終面臨各種政策的干擾。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、碳高峰、價(jià)格穩(wěn)定等多重目標(biāo)下，政策只能實(shí)現(xiàn)階段性平衡，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)不能放棄，不能犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)碳高峰。因此，未來的政策只能三者取二，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是必要的——如果要同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和碳高峰，產(chǎn)量的限制會(huì)使聲測(cè)管價(jià)格難以穩(wěn)定；如果要在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，就需要放開供應(yīng)，很難實(shí)現(xiàn)碳高峰。因此，未來聲測(cè)管價(jià)格的主導(dǎo)邏輯將在兩種政策組合之間反復(fù)切換，政策的鞭策效應(yīng)將擴(kuò)大聲測(cè)管價(jià)格的波動(dòng)。由于碳達(dá)峰是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)可能在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和碳達(dá)峰之后成為次要目標(biāo)，這將使聲測(cè)管價(jià)格和利潤(rùn)容易波動(dòng)(聲測(cè)管價(jià)格受原材料成本的影響相對(duì)不確定)。(中信期貨)